十一個(gè)月后的今天，原本頂著“央企股權(quán)激勵(lì)破冰之作”的中國(guó)建筑股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，仍還在等待監(jiān)管層審批。

此前的2011年4月21日，中國(guó)建筑公告稱，擬將從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票，用以對(duì)高管進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，該計(jì)劃需通過(guò)國(guó)資委和中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批。

這一紙公告剛一露面，便引發(fā)市場(chǎng)多方評(píng)論：“該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃如獲批將具有示范效應(yīng)。”、“央企做股權(quán)激勵(lì)這可能會(huì)是一個(gè)趨勢(shì)。”

此前雖然國(guó)資委、財(cái)政部于2006年和2008年曾3次聯(lián)合發(fā)文指導(dǎo)國(guó)有控股上市公司規(guī)范實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，但在操作層面國(guó)資委一直非常謹(jǐn)慎。斯時(shí)，監(jiān)管層正準(zhǔn)備試點(diǎn)“央企股權(quán)激勵(lì)”，中國(guó)建筑這一“回購(gòu)式”的股權(quán)激勵(lì)，市場(chǎng)認(rèn)為審批過(guò)關(guān)并非難事，但近一年過(guò)去卻“只聞樓梯響，不見(jiàn)人下來(lái)”。

 “中國(guó)建筑此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能獲得批準(zhǔn)的可能性很小。”3月21日，接近于監(jiān)管層的有關(guān)知情人士向記者透露?！澳壳霸摴蓹?quán)激勵(lì)方案難過(guò)國(guó)資委這一關(guān)。‘待審’的理由是中國(guó)建筑的管理層組織結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題?！?SPAN lang=EN-US>

而正在中國(guó)建筑股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃還在苦候結(jié)果之時(shí)，另一家央企上市公司——中國(guó)海誠(chéng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已于2012年2月17日正式獲批，而其推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)間與中國(guó)建筑相比足足晚了近8個(gè)月。

起了個(gè)大早卻趕了個(gè)晚集的中國(guó)建筑，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃到底因何“難產(chǎn)”？

禍起港股子公司？

“目前還在等待國(guó)資委和證監(jiān)會(huì)的審批?！睂?duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)展，中國(guó)建筑方有關(guān)人士在電話中向記者表述。

事實(shí)上，中國(guó)建筑“回購(gòu)式”的股權(quán)激勵(lì)方案在斯時(shí)剛一推出，便頗受市場(chǎng)認(rèn)可。

根據(jù)公告，中國(guó)建筑將分10年從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)10%股本用以對(duì)698名中高層及核心人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，其首次授予限制性股票所涉及股票數(shù)量約1.5億股，占股本總額的0.5%。中國(guó)建筑表示，該股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象主要是對(duì)公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有重要影響的關(guān)鍵員工，但不包括獨(dú)立董事、監(jiān)事和持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人及其配偶、直系近親屬，且激勵(lì)對(duì)象不得同時(shí)參加兩個(gè)或以上的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。激勵(lì)對(duì)象被授予的股票有2年的禁售期和4年的解鎖期。

而其行權(quán)的條件也較為嚴(yán)格——首次授予和解鎖的條件均要求前一個(gè)財(cái)務(wù)年度的ROE（凈資產(chǎn)收益率）不低于14%，且凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于20%。

但最終中國(guó)建筑股權(quán)激勵(lì)方案在接受監(jiān)管層審批時(shí)卻依然“難產(chǎn)”。

 “中國(guó)建筑的股權(quán)激勵(lì)方案目前還未獲得國(guó)資委的放行。”3月中旬，上述接近于監(jiān)管層的有關(guān)知情人士告訴記者。

 “這不是因?yàn)椤肫蠊蓹?quán)激勵(lì)’試點(diǎn)體制的問(wèn)題。事實(shí)上，監(jiān)管層推行‘央企股權(quán)激勵(lì)’的方針未變，而中國(guó)建筑股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之所以遲遲未獲得批準(zhǔn)，是和中國(guó)建筑自身問(wèn)題有關(guān)。”上述知情人士坦言。

 “國(guó)資委目前對(duì)中國(guó)建筑的此次股權(quán)激勵(lì)方案的‘待審’理由是中國(guó)建筑的管理層組織結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題，而用來(lái)激勵(lì)管理層的股權(quán)激勵(lì)自然需要慎重對(duì)待?！鄙鲜鲋槿耸客嘎?。

而國(guó)資委因何認(rèn)為中國(guó)建筑的管理層組織結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題呢？

 “這或與中國(guó)建筑的一家在港股上市的子公司中國(guó)海外發(fā)展有關(guān)。”上述知情人士告訴記者。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，中國(guó)海外發(fā)展為中國(guó)建筑通過(guò)其全資子公司中國(guó)海外集團(tuán)控股的三級(jí)子公司，中國(guó)海外集團(tuán)為中國(guó)海外發(fā)展的大股東，目前，前者持有后者約53.06%的股份。

據(jù)上述知情人士透露，中國(guó)海外發(fā)展在之前曾做過(guò)一次類似股權(quán)激勵(lì)的權(quán)證認(rèn)購(gòu)，而其僅報(bào)備了在港交易的相關(guān)部門，而未向其實(shí)際控制人中國(guó)建筑報(bào)備，而中國(guó)建筑亦未將此事報(bào)國(guó)資委有關(guān)部門備案報(bào)批。

監(jiān)管部門在對(duì)中國(guó)建筑股權(quán)激勵(lì)的審查文件進(jìn)行核查時(shí)，發(fā)現(xiàn)了上述問(wèn)題。有關(guān)部門出于謹(jǐn)慎考慮，認(rèn)為中國(guó)建筑管理層的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)治理存在問(wèn)題，故此次股權(quán)激勵(lì)方案遲遲未獲得國(guó)資委放行。

就上述內(nèi)容，記者未能獲得國(guó)資委相關(guān)方面的回應(yīng)。

中國(guó)海誠(chéng)破央企股權(quán)激勵(lì)“紅線”

而相對(duì)于中國(guó)建筑的失意，中海海誠(chéng)則要幸運(yùn)得多。

2011年12月16日，中國(guó)海誠(chéng)公告稱，計(jì)劃授予激勵(lì)對(duì)象的股票期權(quán)為399萬(wàn)份，對(duì)應(yīng)的標(biāo)的股票數(shù)量為399萬(wàn)股，占公司總股本11400萬(wàn)股的3.5%。根據(jù)草案，中國(guó)海誠(chéng)此次激勵(lì)對(duì)象包括上市公司董事、高級(jí)管理人員以及董事會(huì)認(rèn)為需要以此方式激勵(lì)的其他人員共計(jì)154人，有效期為自股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃股票期權(quán)授權(quán)日起的五年時(shí)間。

與中國(guó)建筑的有關(guān)申請(qǐng)苦等近一年依然無(wú)果不同，僅2個(gè)月中國(guó)海誠(chéng)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃便獲得監(jiān)管層放行。

2012年2月18日，中國(guó)海誠(chéng)公告表示，公司控股股東中國(guó)輕工集團(tuán)公司于前一日收到國(guó)務(wù)院國(guó)資委的有關(guān)批復(fù)，國(guó)資委原則同意公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、原則同意公司實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。

 “與當(dāng)初市場(chǎng)認(rèn)為中國(guó)建筑將成為央企上市公司股權(quán)激勵(lì)的示范性樣本相比，中國(guó)海誠(chéng)的示范性效應(yīng)更早也更為突出。”滬上某券商一位長(zhǎng)期跟蹤中國(guó)海誠(chéng)的研究員告訴記者。

值得注意的是，根據(jù)《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，上市公司首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的股權(quán)數(shù)量原則上應(yīng)控制在上市公司股本總額的1%以內(nèi)。而此次中國(guó)海誠(chéng)激勵(lì)計(jì)劃授予激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)總額度已達(dá)上市公司總股本的3.5%。